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蔚来遭做空:李斌被指与瑞幸造假案关键人物多有瓜葛,背后的蔚能是粉饰业绩的「帮凶」

查看 cc博主 的更多文章cc博主2022-06-29【业界】61人已围观

当地时间6月28日,做空机构Grizzly Research发表报告,称蔚来效仿Valeant式的会计游戏,通过夸大收入和提高净利润率来达到目标。

这份做空报告,将蔚来汽车和2015年爆出会计丑闻的加拿大制药企业Valeant,以及两年前披露财务造假的瑞幸咖啡联系在一起。

蔚来遭做空:李斌被指与瑞幸造假案关键人物多有瓜葛,背后的蔚能是粉饰业绩的「帮凶」 第1张

Grizzly报告开篇就指出,和Veleant当年利用帮助成立的药房Philidor夸大业绩一样,蔚来利用一家未纳入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。而未被并表的关联方就是由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期,已经为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。就像Philidor当年帮助Valeant习惯性地捏造数据一样,自武汉蔚能成立以来,蔚来的业绩就可疑地超出预期。

雷峰网(公众号:雷峰网)了解到,在做空报告中,该机构详细分析了蔚来与蔚能之间的销售往来。

Grizzly表示,2020年8月蔚来、产业基金和宁德时代等公司组建了武汉蔚能电池资产有限公司,经过后续投资,目前蔚来掌握电池公司 19.8% 的股权。后续从 2020 年四季报开始,蔚来财报业绩开始大幅超出市场平均预期。

根据业务模型,蔚能作为提供BaaS电池租赁服务的实体,向蔚来购买电池后向车主提供订阅服务。2020年成立后的四个月里,蔚能向蔚来贡献了 2.9 亿人民币的营收,随后到2021年这个数字飙升至 41.4 亿人民币。

另外蔚来把电池组零业务分拆成独立公司有三个目的:1)一次性将用户未来数年的订阅费计入当期的财报;2)制造了一个愿意超额购买电池第三方;3)从资产负债表中移出电池减值费用。而第一点就是灰熊指责蔚来虚增营收和利润率的主要来源。灰熊测算称,2021 财年前三个季度蔚来通过这种方式虚增了 11.47 亿元的营收,反推这笔操作后,净亏损也从 18 亿人民币上升至 30 亿人民币。

蔚来遭做空:李斌被指与瑞幸造假案关键人物多有瓜葛,背后的蔚能是粉饰业绩的「帮凶」 第2张

报告写道:在截至2021年9月的九个月内,“蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了10%和95%”,即营收和净利润分别虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。“我们发现,2021财年(蔚来)优于预期的盈利中,有至少60%由蔚能贡献。”通过将销售负担转移给蔚能,蔚来得以实现收入增长的提速。蔚能允许蔚来排除销售周期的影响并立刻确认收入,从而成为了蔚来粉饰业绩报表的帮凶。

“通过将收集月度(电池即服务(BaaS))订阅的负担转交给蔚能,蔚来加快了营收增长。蔚能允许蔚来立即确认他们销售电池的收入,并未按照订阅期(七年)确认营收。通过这种安排,我们认为,蔚来已经通过提前确认七年的收入来扩大(营收)数字。”

“鉴于蔚能最近披露有1.9万用户订阅电池服务,我们怀疑,蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053万块电池库存。经过仔细调查,我们认为,蔚来让蔚能的电池额外增加了2.1053万块(价值11.47亿元人民币)。2021年第四季度,这个数字只会恶化,我们估算,蔚来的供应电池又虚增了多达1.52万。这种做法对蔚来的利润影响巨大。”

该机构还指出,蔚来董事长兼CEO李斌与愉悦资本(Joy Capital)及其创始合伙人刘二海(Erhai Liu)关系密切,而愉悦资本的刘二海是瑞幸咖啡业绩造假案的核心人物,也就是瑞幸股东“金三角”——陆正耀、李辉、刘二海中的一人。

报告还称,李斌被誉为中国的马斯克,但他过去参与创业的企业——易车、易鑫、摩拜都经历了股价或估值暴跌,到它们被私有化或被出售时,估值远低于巅峰期水平。

值得一提的是,Grizzly的报告还重点提到了蔚来用户信托,表示根据他们从英属维尔京群岛获得的文件,判断蔚来的用户信托已经于2021年6月28日质押给了瑞银集团,但公司并未明确披露这一情况。

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对此,蔚来汽车表示,公司已观察到这份报告。该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则,目前已针对该报告启动相关程序,请关注后续公告。

受做空报告影响,蔚来汽车股价一度跳水至22.02美元,但随后股价企稳。截止发稿,蔚来汽车下跌2.77%报22.32美元,市值377亿美元。

此前蔚来发布业绩报告显示,汽车销售额92.44亿元,同比增长24.8%,环比增长0.3%;车辆利润率为18.1%,去年Q1为21.2%,Q4为20.9%;总收入99.106亿元,同比增长24.2%,环比增长0.1%。

而毛利润为14.468亿元人民币,同比下降6.9%,环比下降14.9%;毛利率为14.6%,去年Q1为19.5%,Q4为17.2%;经营亏损为21.887亿元,同比增长639.7%,环比下降10.5%;净亏损为17.827亿元,同比增加295.3%,环比减少16.8%。

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